엔트로픽 쇼크
빅테크 기업들이 올해 AI 인프라에 쏟아붓는 돈이 900조 원을 넘었습니다. 처음 이 숫자를 봤을 때 솔직히 버블 아닌가 싶었습니다. 하지만 직장에서 AI 도구를 매일 쓰면서 이게 단순한 유행이 아니라는 걸 체감하고 있습니다. 최근 시장이 요동치는 이유는 AI 기술이 발전하면서 기존 산업 구조 자체가 흔들리고 있기 때문입니다. 소프트웨어 기업들은 위협받고, 하드웨어와 전력 인프라 기업들은 오히려 기회를 맞고 있습니다.
최근 다우 지수가 5만 포인트를 돌파했지만 그 이면에서는 기술주들이 폭락했습니다. 엔트로픽이라는 AI 회사가 내놓은 자동화 도구가 사람이 하던 복잡한 업무를 척척 처리하는 모습을 보여주자, 시장이 공포에 질렸던 겁니다. 변호사나 회계사들이 쓰던 프로그램이 이제 필요 없어지는 거 아니냐는 우려가 확산되면서 소프트웨어 기업들의 주가가 와르르 무너졌습니다.
여기서 엔트로픽 쇼크란 AI 기술 발전으로 기존 소프트웨어 산업이 대체될 수 있다는 공포를 의미합니다. 제가 직장에서 경험한 바로도 AI 도구 도입 이후 업무 처리 속도가 확연히 빨라졌고, 일부 반복 작업은 거의 자동화됐습니다. 이런 변화를 보면서 월가 투자자들이 왜 겁을 먹었는지 이해가 됐습니다.
공포의 핵심은 두 가지였습니다. 첫째, AI가 너무 똑똑해져서 기존 소프트웨어 시장을 잠식할 것이라는 우려. 둘째, 빅테크들이 900조 원이나 쓰면서도 과연 회수할 수 있을지에 대한 의심. 하지만 작년 딥시크 사태를 복기해 보면 이런 공포가 얼마나 과장됐는지 알 수 있습니다. 당시에도 중국 기업이 싼 칩으로 고성능 AI를 만들자 반도체 수요가 줄 거라는 공포가 시장을 덮쳤지만, 결과는 정반대였습니다(출처: 한국반도체산업협회).
제본스의 역설
작년 딥시크 사태는 중요한 교훈을 남겼습니다. 중국 딥시크가 저렴한 칩으로 AI 모델을 만들자 투자자들은 엔비디아 칩 수요가 급감할 거라 예상했습니다. 하지만 현실은 달랐습니다. 기술 진입장벽이 낮아지자 전 세계 스타트업과 연구소들이 AI 개발에 뛰어들었고, 개별 기업이 쓰는 칩 수량은 줄었어도 전체 수요는 오히려 폭발적으로 늘어났습니다.
이를 제본스의 역설(Jevons Paradox)이라고 합니다. 여기서 제본스의 역설이란 기술 발전으로 자원 사용 효율이 좋아지면 오히려 그 자원의 총소비량이 증가하는 현상을 뜻합니다. 산업혁명 당시 증기기관의 효율이 개선되자 석탄 소비가 줄어든 게 아니라 기차, 배, 공장 등에서 광범위하게 쓰이면서 석탄 소비가 역대 최고치를 기록한 것과 같은 원리입니다.
현재 시장 상황에 이 논리를 대입하면 답이 명확해집니다. AI 기술이 발전할수록 이를 돌리는 하드웨어 수요는 줄어드는 게 아니라 계속 늘어날 수밖에 없습니다. 제가 봤을 때 지금 하드웨어 주식 하락은 공포에 기반한 과잉 반응이지, 펀더멘털이 악화된 게 아닙니다. 실제로 데이터센터에 꽂힌 GPU 중 놀고 있는 건 단 하나도 없다고 합니다. 전기가 모자라서 셧다운 될 정도로 풀가동 중이라는 게 현장의 목소리입니다.
시장이 혼란에 빠졌을 때 엔비디아 CEO 젠슨 황이 등판했습니다. 그는 빅테크들이 쓰는 돈이 낭비가 아니라 낡은 장비를 AI 엔진으로 교체하는 과정이라고 명쾌하게 설명했습니다. 1조 달러 규모의 기존 데이터센터 장비를 갈아 끼우는 작업이 앞으로 7~8년은 더 걸릴 거라는 전망도 내놨습니다.
여기서 케이펙스(CapEx)란 자본적 지출, 즉 미래 수익을 위해 설비나 장비에 투자하는 돈을 의미합니다. 쉽게 말해 공장을 짓거나 기계를 사는데 쓰는 돈입니다. 빅테크들이 올해 발표한 케이펙스가 6,500억 달러인데, 이건 닷컴버블 때와 맞먹는 수준입니다. 하지만 젠슨 황은 닷컴버블 때와는 결정적 차이가 있다고 강조했습니다.
당시에는 케이블을 깔아놓고 아무도 안 써서 땅속에서 썩는 '다크 파이버'가 넘쳤지만, 지금은 GPU를 꽂자마자 1초도 안 쉬고 돌아간다는 겁니다. 저도 이 논리를 듣고 생각이 바뀌었습니다. 지금 돈을 쓰는 게 미친 짓이 아니라, 안 쓰면 도태되는 구조구나 싶었습니다. 개인적으로는 이번이 버블의 끝물이 아니라 장기 성장의 초입이라고 봅니다(출처: 한국거래소).
투자 전략
시장 데이터를 보면 자본의 흐름이 뚜렷이 보입니다. 가치주, 실물자산 ETF, 금 같은 안정적 투자처는 수익률이 플러스인 반면, 비트코인이나 고평가 소프트웨어 주식은 마이너스가 심각합니다. 월가에서는 이를 '스크린 자산에서 실물 자산으로의 이동'이라고 부릅니다. 화면 속에만 존재하는 자산은 AI가 대체할 수 있지만, 눈에 보이는 반도체 공장, 전력선, 냉각장비 같은 실물 인프라는 AI가 발전할수록 무조건 더 필요하다는 논리입니다.
그렇다면 구체적으로 어디에 투자해야 할까요. 제 생각을 정리하면 다음과 같습니다.
첫째, 반도체와 장비 섹터입니다. 엔비디아가 대장주인 건 의심의 여지가 없습니다. 빅테크들이 쓰는 900조 원의 절반 이상이 엔비디아 칩 구매에 쓰일 겁니다. 브로드컴도 주목해야 합니다. AI 칩들을 서로 연결하는 네트워크 장비를 만드는데, 칩이 많아질수록 이 장비도 같이 필요하기 때문입니다.
둘째, 에너지와 전력 인프라입니다. 저는 이 분야를 특히 강조하고 싶습니다. AI 데이터센터는 24시간 365일 끊기지 않는 전기가 필요한데, 태양광이나 풍력은 날씨에 따라 불안정합니다. 그래서 원자력 발전이 다시 주목받고 있습니다. 미국 컨스텔레이션 에너지 같은 원전 운영사들이 계속 오르는 이유가 여기 있습니다. 냉각장비 제조사도 필수입니다. 칩 성능이 좋아질수록 발열은 더 심해지니까요.
셋째, 살아남을 소프트웨어 기업입니다. 젠슨 황은 AI가 소프트웨어를 없애는 게 아니라 미친 듯이 사용하는 슈퍼 유저가 될 거라고 했습니다. AI도 일을 하려면 데이터 관리, 보안, 클라우드 연결 같은 도구가 필요하거든요. 단순 서비스형 소프트웨어는 위험하지만, AI가 뛰어놀 판을 깔아주는 인프라형 소프트웨어는 오히려 기회입니다.
반대로 조심해야 할 건 어중간한 소프트웨어 기업들입니다. 사람이 하던 단순 업무를 보조하는 툴을 파는 회사, 특히 직원 수에 따라 좌석수 기반으로 매출을 올리는 모델은 AI 시대에 직격탄을 맞을 수 있습니다. 이런 구조적 리스크를 반드시 체크해야 합니다.
결국 지금 AI 시장은 소프트웨어의 위기와 하드웨어의 기회가 교차하는 거대한 전환점입니다. 엔트로픽 같은 AI가 똑똑해질수록 어중간 소프트웨어는 힘들어지지만, 그 AI를 돌리는 반도체와 전력 설비는 필수재가 됩니다. 젠슨 황이 말한 것처럼 이 흐름은 7~8년은 더 갈 겁니다. 저는 지금이 공포에 떨며 도망칠 때가 아니라, 실물 자산 중심으로 포트폴리오를 재편하고 장기 관점으로 접근할 타이밍이라고 봅니다. 주변 환경 변화를 관찰하면서 진짜 필요한 인프라가 무엇인지 계속 공부해 나가려 합니다.