솔직히 저는 비상장 기업의 기업 가치가 수백조 원을 넘어선다는 이야기를 처음 들었을 때 과장이라고 생각했습니다. 그런데 실제로 월가에서는 스페이스 X, 오픈 AI, 앤트로픽, 바이트댄스, 데이터브릭스 등 5개 기업의 합산 가치가 약 5,357조 원에 달한다는 분석이 나오고 있습니다. 이들은 '핵토콘(Hectocorn)'이라 불리는데, 유니콘 기업의 100배 규모입니다. 여기서 핵토콘이란 기업 가치가 1,000억 달러, 즉 약 140조 원을 넘는 비상장 기업을 의미합니다. 일반적으로 AI 기업들이 빠르게 성장한다는 건 알고 있었지만, 제 경험상 이렇게 구체적인 숫자와 기업명을 접하니 실감이 다르게 다가왔습니다.
핵토콘 기업들의 실체와 성장 구조
2025년 한 해 동안 글로벌 AI 시장에 투입된 자금은 약 470조 원으로, 전 세계 벤처 캐피털 투자의 65%가 AI 분야로 집중되었습니다(출처: 글로벌 벤처캐피털 리서치). 저는 직장에서도 AI 도구를 조금씩 쓰고 있지만, 이 정도로 천문학적인 돈이 한 분야로 쏠리고 있다는 건 예상 밖이었습니다.
스페이스 X는 로켓 회사가 아니라 사실상 인터넷 인프라 기업입니다. 전체 매출의 65%가 스타링크(Starlink)라는 위성 인터넷 서비스에서 발생합니다. 여기서 스타링크란 수천 개의 인공위성을 궤도에 띄워 지구 어디서든 인터넷을 제공하는 서비스를 의미합니다. 가입자 수는 2021년 20만 명에서 2025년 920만 명으로 4년 만에 46배 증가했으며, 올해 목표는 2,500만 명입니다. 1kg을 우주로 보내는 비용도 과거 5만 달러에서 수천 달러 수준으로 낮아져 우주 산업 전체의 진입장벽을 허물고 있습니다.
오픈 AI는 현재 기업 가치 약 1,200조 원으로 평가받고 있으며, 챗GPT 개인 구독이 매출의 73%를 차지합니다. 주간 활성 사용자는 2023년 1억 명에서 2026년 초 기준 9억 2천만 명으로 늘었습니다. 하지만 제가 주목한 건 기업 고객 비중이 19%로 빠르게 늘고 있다는 점입니다. API(Application Programming Interface) 사업도 확대 중인데, 여기서 API란 다른 기업이 오픈 AI의 기술을 자사 서비스에 연동해 사용할 수 있도록 제공하는 인터페이스를 뜻합니다. 쉽게 말해 오픈 AI의 두뇌를 빌려 쓰는 구조입니다.
앤트로픽(Anthropic)은 기업 가치 약 550조 원으로, 클로드(Claude)라는 AI 모델을 운영합니다. 매출의 80%가 기업 고객에서 나오며, 법률 계약서 검토나 재무 분석처럼 전문적인 영역에 특화되어 있습니다. 흥미로운 점은 AI 업계 배팅 사이트에서 기술력 1위로 평가받고 있다는 것입니다(출처: AI 모델 벤치마크 사이트). 2025~2029년 연평균 성장률이 139%로 예상되는데, 이는 5개 핵토콘 중 가장 빠른 속도입니다.
투자 관점에서 본 리스크와 현실
일반적으로 기업 가치가 높으면 성장 여력이 적다고 알려져 있지만, 제 경험상 이건 구조를 보고 판단해야 합니다. 강남 아파트도 10년 전에 "이미 비싸다"라고 했지만 계속 올랐던 것처럼, 핵심은 지속 가능한 성장 구조가 있느냐입니다. 하지만 현실적인 리스크도 분명합니다.
첫째, 이들 기업은 수익성보다 지출이 훨씬 큽니다. 오픈 AI, 앤트로픽, xAI 세 곳의 예상 현금 소진 규모만 합쳐도 약 360조 원에 달합니다. AI 모델을 학습시키고 거대한 서버를 운영하는 데 천문학적인 비용이 듭니다. 저도 회사에서 AI 도구를 쓰면서 서버 비용이 만만치 않다는 걸 체감했는데, 이 규모는 차원이 다릅니다.
둘째, 중국 AI 기업들의 추격이 거셉니다. 딥시크(DeepSeek), 미니맥스(Minimax) 같은 중국 기업들이 저렴한 가격을 무기로 시장 점유율을 빠르게 가져가고 있습니다. 미국 AI 기업들의 API 시장 점유율이 올해 초 70% 이상에서 50%대로 급락한 것도 이 때문입니다. 가격 경쟁이 본격화되면 수익성은 더 악화될 수밖에 없습니다.
셋째, 밸류에이션(Valuation) 부담이 큽니다. 여기서 밸류에이션이란 기업의 적정 가치를 평가하는 것을 의미하며, 주로 매출 대비 기업 가치 비율로 판단합니다. 2014년 알리바바 IPO 당시 기업 가치가 약 240조 원이었는데, 지금 스페이스 X는 혼자서 2,500조 원입니다. 10배가 넘는 가격표가 정당한지는 상장 후 실제 수익으로 증명되어야 합니다.
넷째, 정치·규제 리스크가 상존합니다. 앤트로픽은 AI를 군사 목적으로 사용하는 문제로 미국 국방부와 갈등을 빚고 있으며, 바이트댄스는 틱톡 미국법인 지분 구조 문제로 정치적 타깃이 되고 있습니다. 이런 변수는 한순간에 기업 가치를 흔들 수 있습니다.
주요 리스크를 정리하면 다음과 같습니다:
- 막대한 현금 소진과 낮은 수익성
- 중국 기업의 가격 공세와 시장 점유율 하락
- 역대급 높은 밸류에이션
- 정치·규제 불확실성
비상장 핵토콘 투자 접근법
저는 이런 영상을 볼 때마다 "당장 사야겠다"는 생각보다는 산업 흐름을 파악하는 쪽에 집중하게 됩니다. 직장 다니면서 비상장 기업 정보를 실시간으로 추적하고 분석하기엔 현실적으로 어렵기 때문입니다. 그래서 일반적으로 개인 투자자는 직접 투자가 어렵다고 알려져 있지만, 제 경험상 ETF를 활용하면 간접적으로 접근할 수 있습니다.
ETF(Exchange Traded Fund)는 여러 주식을 묶어 하나의 상품으로 만든 것으로, 쉽게 말해 펀드를 주식처럼 거래할 수 있게 만든 구조입니다. 예를 들어 XOVR이라는 ETF는 스페이스 X를 약 10% 담고 있으며, DXOYIG ETF는 약 35% 비중으로 보유하고 있습니다. 이를 통해 비상장 기업에 간접 투자하는 방식입니다.
다만 저는 이 방식에도 신중해야 한다고 봅니다. ETF 안에 다른 종목들도 섞여 있기 때문에 순수하게 특정 기업만 투자하는 게 아니며, ETF 자체의 운용 수수료도 고려해야 합니다. 무엇보다 기대감이 이미 과도하게 반영된 상태에서 들어가는 게 맞는지에 대한 고민이 필요합니다.
바이트댄스는 틱톡 외에도 틱톡 커머스 사업이 2021년 9억 달러에서 2025년 643억 달러로 4년 만에 70배 성장했습니다. 도우인(Douyin)이라는 중국 내 AI 모델도 운영 중이며, 2025년 12월 기준 중국 AI 앱 MAU(Monthly Active Users) 1위입니다. 여기서 MAU란 월간 활성 사용자 수를 의미하며, 서비스의 실질적인 이용 규모를 나타내는 핵심 지표입니다.
데이터브릭스(Databricks)는 기업 가치 약 190조 원으로, 기업들이 흩어진 데이터를 정리해 AI에 활용할 수 있도록 돕는 서비스를 제공합니다. 클로드 코워크 같은 AI 에이전트가 생성하는 데이터베이스 비율이 2024년 30%에서 2025년 80%로 급증했습니다. AI가 AI를 위한 데이터를 만들고 관리하는 구조가 만들어지고 있는 셈입니다.
저는 6년 차 직장인으로서 이런 정보를 접할 때 "지금 안 사면 기회를 놓친다"는 조급함보다는, 내가 이해할 수 있는 범위 안에서 판단하는 게 더 중요하다고 느꼈습니다. AI 산업이 크게 성장할 거라는 건 분명해 보이지만, 그 안에서 어떤 기업이 살아남고 실제로 수익을 낼지는 여전히 불확실합니다. 결국 직장인 입장에서는 무작정 따라가기보다 천천히 관찰하며 신중하게 접근하는 게 현실적인 선택이라는 생각이 듭니다.
2026년은 역사적인 해가 될 가능성이 있습니다. 5개 핵토콘 기업의 합산 가치는 약 5,357조 원으로, 기존 빅테크와 같은 레이어에서 경쟁 중입니다. 오픈 AI와 앤트로픽은 AI 모델 경쟁에서 구글을 위협하고 있으며, 스페이스 X는 인터넷 시장을 재편하고 있습니다. 바이트댄스는 AI와 커머스를 결합한 플랫폼으로 메타를 견제하고 있습니다. 하지만 매출보다 지출이 많고, 중국 기업의 추격이 거세며, 밸류에이션 부담도 큽니다. 이 모든 걸 알고 판단해야 합니다. 저는 이 글을 통해 무조건적인 투자를 권하기보다, 지금 어떤 변화가 일어나고 있는지 구조를 이해하는 데 도움이 되길 바랍니다. 구조를 아는 사람이 기회를 잡을 수 있기 때문입니다.